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那些风靡一时影院“接盘侠”,是否个个接得一手好盘

2017/9/30 14:08:39      来源:艾维电影网
[提要]9月初,影院行业又发生一个收购大案:UME影院集团被华人文化收购,外界猜测收购价格约为20亿元,在猫眼、微影合并的推波助澜下,“并购、重组”又成为本月的一大热词。

9月初,影院行业又发生一个收购大案:UME影院集团被华人文化收购,外界猜测收购价格约为20亿元,在猫眼、微影合并的推波助澜下,“并购、重组”又成为本月的一大热词。


自2017年来,金额在一亿以上的收购案例已经有3起,先是大地与橙天嘉禾联姻,涉及金额达32.86亿,后是保利以6.8亿“摘”了星星。我们统计近年来所发生的主要并购案件,发现涉及金额已超过90亿,平均收购成本为票房的3倍以上。




看上表所列数据,“并购重组”似乎是市场发展到一定阶段所出现的必然现象,但实际上这几次收购都是出于收购方自身业务发展的需要,或为了完成全产业链布局,或为了开疆扩土,对行业整体布局来讲,并未产生明显影响。


据公开数据显示,从2015年起,国内排名前十的院线市场占有率为68%左右,而这一数据到目前为止并未发生什么变化,也就是说院线集中度并未明显上升。可以说,再来几次这样的并购也不会对行业产生什么影响,因为中国的电影市场并未成熟。



图由凯兰帝家具制造有限公司提供



并购高峰期什么时候到来?

院线集中度有很大提升空间,票房增速放缓,这是并购整合出现的几大导火索。但这并不足以促成并购潮的到来。

我们也可以发现,几次并购主要集中在民营院线或小院线之间,这是由于我国所有制结构所决定的,事实上,并购的高峰期以及巨头之间的并购还远未到来。并购一定是市场优化资源配置及自身发展的需要。


图由凯兰帝家具制造有限公司提供



什么样的影院会受资本青睐?

从已有的几大并购案例中,我们似乎可以看出:2016年是一大分水岭,前后的影院并购逻辑发生了明显变化。2016年以前,投资方追求的是影院数量,溢价高得离谱,是粗放式横向扩张方式;而2016年之后,投资人更加追求影院品质与未来前景,看重单店产出,估价回归理性。

我们从大大小小的收购案件中可以总结出一下几种标的类型:

一是专挑定位高端,单店产出较高的影城。例如UME、UA、百丽宫等类型。

以UME为例,从2002年进入内地算起,15年只发展到37家。其拼的不是量而是单店产出。UME的37家影院总票房6.8亿,在内地全年票房中占比1.5%,影投排名第15名;单店产出为2000万。如果按照“单店产出”的标准来重新排一排,几大院线、影投公司的位置怕是要变一变,万达也不见得能排上第一。

二是那些未能形成全国布局,只是区域性发展的影投公司及单体影院。这类影城对区域性发展不均衡的大影投公司和院线来说较有吸引力。


图由凯兰帝家具制造有限公司提供


中影收购华臣便是一个例子。中影在东北地区票房收入和增长势头上都远远落后于华北和华东等主力地区。中影上市后进行的第一笔对外投资便是收购华臣,此次合并,可以增强中影在东北地区的市场占有率。

三是现阶段标准较低但有改善前景的影城。

其实,被收购不一定是高端影城的专利,一些标准不高、但尚有改善空间的影城,由于收购成本较低,也会受到青睐。

不管是哪一种方式,收购一定出于自身发展的需要,而收购的目标一定是对其未来发展有利的影城。



并购潜在的问题

毫无疑问,现阶段的并购不再如之前来得迫切又盲目,从筛选到尽职调查都将变得更为严格。

转让方所得税、债权债务、影院产权、物业抵押、签约院线、设备是购买还是租赁、工程装修发票是否齐全,员工社保缴纳情况等等都是收购方重点考虑的因素,这些因素直接影响对影院的估价。


图由凯兰帝家具制造有限公司提供


当下影院并购的估价方式有以下几种:


1、票房的2倍左右;

2、净利润的10倍左右;

3、回收期7-8年;

4、EBITDA(息税折旧摊销前利润)的5倍左右


从核算复杂程度考虑,前两者由于计算方式简单明了备受欢迎。两倍票房或10倍净利润巨资收购的背后,一是收购对象未来盈利的不确定性。如橙天嘉禾,近两年一直处于亏损状态,2014年净利润为1274万港元,2015年亏损约1.8亿港元;又如星星文化2015年净利润为2562万元,2016年则为-635万元。


二是单银幕产出持续下滑。在票房增速趋于稳定、新建影院不放缓的情况下,单银幕产出必将下滑。因此,尽管院线在并购重组之后,会带来更规范的经营管理和更佳的观影体验,但很难依靠规模化来突破经营困局。


影片放映的毛利率常态下很难突20%,所以广告及卖品收入依然是各家院线增加营收的重头戏。但如何整合现有业务,提升观众的场景消费意愿,使影院抛弃单纯的终端渠道角色,也是规模化院线需要考虑的问题,提高非票房收入是未来行业发展的必然趋势。否则,“接盘侠”们疯狂的“接盘”行为势必是一种拖累。



以上我们可以总结出,近几年,我国影院市场还会持续泡沫,并购整合并不是现阶段的主旋律。并购也向精细化发展,由“量”向“质”转变,那些没有改善空间且无品牌优势非标影城,等来的可能不是被兼并的机会,而是直接被淘汰。

在过去的10年中,一些经历过资产重组整合的院线获得了良好发展机会。如中影南方新干线、金逸珠江、重庆保利万和等多条院线都是经过整合重组后焕发生机。但这样的情况不会再来一次,如今影院经营管理上升到了新的高度,在并购之后,如何提高经营管理水平也是关键问题。


(本文由艾维电影原创,转载需授权)



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